储能系统主要由电板组、电板惩办系统(BMS)、能量惩办系统(EMS)和储能变流器(PCS)组成。其中，BMS是新式储能系统的“神经核心”，用于对电板系统多维度数据收集、会诊、安全惩办和主动爱戴，确保新式储能电板系统安全、可靠、解析、经济驱动。

杭州高特电子斥地股份有限公司(以下简称“高特电子”)主要从事新式储能电板惩办系统居品的研发、分娩和销售。深交所刊行上市审核网站高傲，公司创业板上市央求于2025年6月23日被深交所受理，9月17日完成了首轮审核问询。

《华财》扣问筹划府上发现，高特电子贸易收入和净利润复合增长率双双卓绝60%背后离不开赊销的助力，应收款项共计占贸易收入比例终年在七成掌握，以及2022年至2024年，折柳有1.27亿元、3.22亿元、4.28亿元应收账款调遣为应收单子。不外，公司账龄一年以上的应收账款及协议财富依然呈增长态势，回款才调握续恶化、流动性承压的近况较难改善。

此外，公司胜利材料占主贸易务老本近85%，以及居品分娩过程中较多工序交由外协加工商完成，走漏其“拼装厂”特征。

高成长功绩背后应收款项占比近七成，应收账款转为应收单子情况愈演愈烈

2022年、2023年、2024年和2025上半年(以下简称“论说期”)，高特电子收尾贸易收入3.46亿元、7.79亿元、9.19亿元、5.07亿元，扣非归母净利润3019.39万元、7904.20 万元、8704.21 万元、3458.35万元，呈向好态势。尤其2023年，贸易收入、扣非归母净利润折柳同比增长125.44%、161.78%，是公司功绩高光期间。

不外，高特电子平淡筹备行动现款流却一度承受着普遍压力，论说期各期末筹备行动产生的现款流量净额折柳为-9045.59 万元、-1.16亿元、994.50万元、212.72万元。2022年末和2023年末均呈现较大畛域的净流出情况，2024年末和2025年6月末也仅是免强为正，远不可掩饰净利润。

筹备现款流量净额与净利润的耐久背离，揭表示高特电子的本色筹备气象并莫得名义看上去的那么优异，这一普遍反差不仅反应了其“纸面荣华”的困境，更将眷注点引向了背后更深头绪的原因——公司可能靠近着回款服从低下或营运资金被存货严重占用的筹备风险。

招股证明书高傲，连年来追随高特电子收入畛域增长的，还有急忙飙升的应收账款、应收单子、应收款项融资及协议财富等应收名堂。其中，仅应收账款账面余额，2022-2024年末就折柳高达1.96亿元、4.27亿元、5.43亿元、6.21亿元，2023年末翻倍多余。

同期，应收单子、应收款项融资及协议财富的增幅也不遑多让(下图)。各年末，上述四项应收名堂共计占高特电子贸易收入比例折柳为74.24%、69.32% 、70.13%，这意味着公司每收尾100元收入，本色收到的现款仅30元掌握，剩余约70元则所以债权、单子等神态千里淀在账面上。

不仅终年七成收入待回收，公司回款服从下滑还有愈演愈烈之势。

2022年至2024年，高特电子应收账款盘活率折柳为2.54次、2.50次、1.89次，同业业可比公司华塑科技、沛城科技该数据平均值折柳为2.39次、2.22次、2.24次。高特电子应收账款盘活率不仅逐年着落，还从2022及2023年高于同业平均水平转念为2024年权贵较低。

据审核问询报恩文献败露，高特电子对下旅客户的信用计谋以30-180天为主(下图)，也即是说，客户收到货后最迟6个月需要付款。

但是，深交所瞩目到高特电子存在应收账款转为应收单子的情形(下图)。具体情况为，公司在说明收入时将对应销售款计入应收账款，若客户以承兑汇票支付相应货款，公司收到承兑汇票后将应收账款调遣为应收单子，2022-2024年调遣金额折柳为1.27亿元、3.22亿元、4.28亿元，其中超九成为银行承兑汇票。

筹商到银行承兑汇票常常有3-6个月的付款期限，将应收账款转为应收单子是否属于变相放宽信用计谋？三年共计8.77亿调遣为应收单子的应收账款，尊龙app其中有若干已是逾期未收款？高特电子应收账款回收风险很可能高于财报败露气象。

而在将无数应收账款调遣为应收单子后，高特电子账龄一年以上的应收账款及协议财富依然呈增长态势，占各年末应收账款及协议财富总余额的比例折柳为3.00%、3.42%、9.86%(下图)，主要原因即是部分客户回款较慢，回款周期有所拉长，存在逾期付款的情形。

证据审核问询报恩，高特电子瞻望至2027年流动资金缺口将达到5.66亿元，公司缠绵通过本次IPO缓解部分资金压力，召募2.50亿元用于补充流动资金，占总募资额8.50亿元近30%。这一募资安排，也暴表示公司自己的“造血”才调消瘦及依赖将应收账款转为单子模式的难认为继。

胜利材料占比约85%，核心芯片依赖互助方

据招股证明书败露，高特电子遴选轻财富运营款式，较多工序交由外协加工商完成。分娩过程上，委外加工商证据公司提供的电路联想决策和材料，将分立器件、IC、PCB等通过SMT工序加工为PCBA，该居品发送至高特电子后，由其将PCBA进行 UV 自动涂覆、点胶、设施烧录、整机安设及检测，最终造成 BMS模块制品。

一般而言，企业遴选外协分娩模式，常常是因为分娩才调、东说念主员、斥地或技能上存在不及，难以孤独完成合座制造任务，好像达到交流质地条款所需用度更高，出于老本筹商向外单元订作念部分零部件/半制品，或请托外单元协助彭胀部分分娩工序。不知高特电子是基于哪种考量遴荐外协加工呢？

道理的是，宣称委外加工是BMS行业成例的高特电子，却“口嫌体纯碎”地豪掷6.74亿元投资诞生“储能电板惩办系统智能制造中心名堂”，意在通过自建SMT分娩线等款式冉冉减少委外加工的畛域及占比，其中6亿元将通过本次IPO向商场公开召募。

高特电子主贸易务老本由胜利材料、委外加工费、售后用度、胜利东说念主工、制造用度和物流老本组成，委外加工费比重其实仅在5.5%-7.5%区间，名按次一位的恒久是胜利材料，论说期各期占主贸易务老本比重折柳为84.18%、84.80%、84.43%、84.93%。 

从胜利材料占比近85%和较多工序由外部加工商完成来看，高特电子似乎更像是一家“拼装厂”。

公司在招股证明书中，一再强调其是一家以技能改造为驱动的国度级高新技能企业和专精特新“小巨东说念主”企业，但是论说期内，研发用度率折柳为6.91%、4.96%、6.94%、6.36%，对比同业业可比公司华塑科技、沛城科技、科工电子平均值4.49%、7.13%、7.74%、8.04%，高特电子2023年以来的研发参加力度显着照旧大幅过期。

尽管公司自称在技能与专利方面造成一定驱散，扬弃2025年6月末已取得境内灵验发明专利55项、境外专利9项、境内灵验实用新式专利48项，软件著述权66项，但BMS核心芯片的入口替代，其实是成立在与西安航天民芯、矽力杰的聚会研发。

证据商定，高特电子向西安航天民芯采购的GT2818芯片为独家供货，且该芯片的独家使用权扬弃2029年3月；向矽力杰采购的GT3801/GT4801 芯片独家使用权已到期，需达到商定的年度采购量才能获取下一年的独家使用权。

一方面是召募6亿元资金诞生SMT分娩线必要性存疑，胜利“打脸”委外分娩为行业成例的解说，另一方面则是胜利决定储能BMS居品质能和老本的核心芯片，依赖互助研发，点破了公司对于技能改造、研发实力的宣传。

跟着协能科技、科工电子等同业纷繁扩产，以及部分系统集成企业、电板制造厂商布局开发私用BMS居品尊龙国际官网，储能BMS行业竞争正在冉冉加重。若高特电子不可提升自己“造血”才调，以及保握较高的技能改造才调，恐难以支握其在日益强烈的行业竞争中收尾可握续发展。

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