来源：风浪IPO

　　作家|刘钦文

　　充电宝暴雷余波下，谁是最大赢家？

　　在耗尽电子配件赛说念，从华强北的小作坊起步，成长为远销全球的头部品牌，绿联科技的发展轨迹号称行业缩影。

　　如今，这家以数据线、充电宝起家的企业，正向着更高的成本舞台迈进。近日，绿联科技负责向港交所递交主板上市央求，正盘算成为又一家同期领有“A+H”双成本平台的耗尽电子公司。

　　但是，在功绩与股价双双创下历史新高之际，最大外部鼓吹高瓴四个月套现约6亿元，独创团队携职工握股平台套现3.89亿元离场。一边是全球化扩张的洪志，一边是中枢成本的剖析颤抖。绿联科技这场“A+H”闯关，究竟是乘胜逐北，如故另有筹备？

　　01#

　　把充电宝、数据线卖到国外，

　　9个月入账近64亿

　　充电宝、数据线、扩展坞、集线器、网卡、键鼠等，小小的3C配件中笼罩着很多商机。

　　当作科技耗尽电子品牌，绿联科技的中枢业务围绕耗尽电子全场景伸开，构建了充电创意、智能办公、智能影音、智能存储四大中枢居品板块，全办法覆盖家庭、出行、办公、文娱等开阔驾驭场景，居品已远销六大洲180多个国度和地区。

　　充电创意居品是绿联科技的基石业务，亦然中枢营收来源，主要涵盖充电器、出动电源（充电宝）及种种充电线材。2025年前三季度，该板块竣事营收29.54亿元，占总营收比重高达46.4%是公司功绩增长的中枢支撑。

　　按2025年零卖额狡计，绿联在全球充电居品市麇集位居第二，仅次于安克改进。

　　智能办公居品是公司的第二大营收板块，主要包括扩展坞、汇集传输开导等，聚焦办公场景的方便化、高效化需求，2025年前三季度竣事营收16.66亿元，占总营收的26.2%，保握矜重增长态势，成为业务增长的紧要撑握。

　　图源：《招股书》

　　智能影音居品则涵盖耳机、音视频线等，主打耗尽级高品性影音体验，该板块毛利率在四大板块中最高，2025年前三季度达40.2%，竣事营收10.14亿元，占比16%。

　　最引东说念主心思的是智能存储业务，该板块自2018年布局NAS特有云鸿沟以来，已快速成长为绿联科技的中枢新增长极。营收从2023年的3.28亿元增长至2025年前三季度的7.26亿元，营收占比擢升至11.4%。

　　在全球销售渠说念上，绿联科技构建了“线上+线下”的立体汇集。线上覆盖亚马逊、京东、天猫等主流电商平台，线下则进驻沃尔玛、百念念买等著明零卖商，并通过经销商汇集覆盖全球73个国度及地区。

　　何况，国外业务已成为公司增长的主要能源。2025年前三季度，绿联科技来自国外市集的收入占比高达59.6%。

　　2025年前三季度，绿联科技竣事营收63.64亿元，同比增长47.8%，归母净利润为4.67亿元，同比增长45.08%。

　　图源：财报

　　02#

　　充电宝危境下，

　　毛利率下滑、现款流暴跌

　　但每一分增长的背后，代价王人已写进财报。

　　《招股书》骄贵，绿联科技毛利率握续下滑，2025年前三季度全体毛利率为36.5%，较2019年49.67%的水平大幅下跌。

　　毛利率下滑背后，2025年充电宝危境的余波，还在延长。

　　2025年6月，民航局发布紧迫奉告，自6月28日起退却游客佩戴莫得3C标志、3C标志不明晰、被调回型号或批次的充电宝乘坐境内航班。奉告提到，本年以来，游客佩戴的充电宝等锂电板居品机上生气冒烟事件多发。

　　随后，乐鱼体育官方网站罗马仕、安克改进（300866.SZ）接踵发布调回公告，波及旗下多款充电宝居品，根据市集监管总局败露，扫尾2025年9月25日，罗马仕累计调回16.7万台、安克改进累计调回56.5万台。据悉，问题起源指向安普瑞斯供应的问题电芯。

　　“大限制充电宝过错安全问题主要源于供应链上游电芯质料失控。电芯当作中枢部件，其原材料变更未经严格考据，导致居品存在过炎风险。这暴浮现行业三大风险：一是供应链贬责疏忽，对关节零部件供应商把控不及；二是成本压力下企业裁汰质料圭臬；三是行业同质化竞争严重，过度依赖廉价通用电芯。”资深产业经济不雅察家梁振鹏暗示。

　　在这一波风浪中，绿联科技也未能全王人置诸度外，其部分居品相似遴选安普瑞斯电芯，但绿联科技并未调回。

　　对此，绿联科技回复称，近日友商调回的充电宝基本遴选安普瑞斯1.0电芯，1.0批次可能有一定风险。而绿联和小米曾使用的是安普瑞斯2.0批次电芯，不存在风险，是以绿联不会进行调回。当今绿联还是将使用安普瑞斯电芯的居品全部属架，主力电芯供应商已切换为力神、亿纬锂能（维权）。

　　尽管立即切换了供应商，但危境带来的四百四病已难以幸免。

　　从成本端来看，绿联科技废弃此前谐和的低成本电芯供应商，切换至力神、亿纬锂能等头部及格供应商，径直导致充电宝及关系充电居品的原材料成本上升。

　　绿联科技2025半年报骄贵，绿联科技的营业成本从2024上半年的16.89亿元高潮至2025上半年的24.31亿元，同比增长43.89%。其中充电类居品从6.14亿元高潮到9.1亿元，同比高潮44.39%。

　　图源：财报

　　与此同期，绿联科技还出现了部分居品3C标志被暂停的情况。

　　宇宙认证认果然息大家就业平台骄贵，2025年3月28日，绿联科技一款出动电源的3C认证文凭被磨灭，波及型号为PB504；2025年4月18日、6月5日，尊龙app绿联两款型号的出动电源3C认证被暂停。

　　对此绿联科技回复九派财经称：绿联一3C认证被磨灭原因为供应商地址搬迁。因该型号充电宝行将售罄罢手售卖，绿联未更新关系信息，导致出现文凭被磨灭情况，和居品性量无关。

　　尽管如斯，但耗尽者对充电宝居品的安全担忧已普遍造成。

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　　更直不雅的推崇来自于库存的急剧推广。扫尾2025年9月末，公司存货账面价值已高达18.16亿元，较2024年末增长47.1%。这不仅占用了普遍营运资金，在时期快速迭代的耗尽电子行业，也蕴含着较高的跌价减值风险。

　　此外，为霸占空出的市集份额和进行品牌设置，推出“半价以旧换新”等行动：凡2023年8月1日后线上购买无3C标志的绿联充电宝用户，凭有用购买笔据参与行动，可享受实付订单金额50%的优惠换购，至高补贴500元。

　　公司的销售用度也大幅攀升。2025年前三季度，绿联科技的销售用度激增至12.8亿元，同比增幅51.35%，单第三季度干预4.9亿元，同比增多63.4%。2025年前三季度，筹画行动现款流量净额骤降至587.92万元，较上年同期的4.5亿元暴跌98.69%。

　　多种身分的类似下，2025年上半年，绿联科技充电类居品的毛利率为36.22%，比上年同期裁汰1.63%。2025年前三季度，充电创意居品毛利率再次裁汰至35.5%。

　　03#

　　从华强北起家的福建富豪，

　　IPO前高瓴和高管先套现

　　2007年，张清森毕业来到深圳的第一份使命是在一家港资企业从事外贸就业，但受那时金融危境影响，外贸业务推崇并不太好。

　　张清森是福建莆田东说念主，80年代的莆田有多量名牌鞋在此建厂，莆田系也一时响彻宇宙。梗概是从小的耳濡目击，又梗概是试验里闽商的善不雅时变、趁势有为，目击使命的行业受挫时，张清森疏漏去职，初始我方创业。

　　家喻户晓深圳华强北是中国最大的电子市集，这里有多量坐蓐电子通信、电器的工业区，张清森就因地制宜，吸收了从电子居品的小切口进入创业轨说念，作念起了门槛较低的数据线的贴牌代工贸易。

　　获利于其在港资公司积存的外贸教授，张清森创业之初主要为国外客户作念代工，坐蓐数据线。腾贵的原厂数据线让张清森赢得充足的利润空间。

　　2013年，统共公司的营业额就跳跃了6000万。

　　2014年，绿联科技通过苹果的MFi（专供iPhone、iPad、iPod等居品使用）认证，意味着其坐蓐的苹果关系居品达到了官方招供的时期圭臬；2018年，绿联科技又赢得华为的授权，为其坐蓐邻近居品。

　　迥殊的外不雅改进加上时期傍身，绿联科技逐渐从代工坐蓐转为作念我方的品牌，主要客户群体变成了终局耗尽者。

　　2024年7月，绿联科技上市，刊行价21.21元/股，开盘即大涨，盘中最高潮幅跳跃130%。扫尾收盘，市值破裂180亿元。2026年1月28日，绿联科技股价创历史新高，市值一度破裂340亿元。从2024年7月上市以来，绿联科技股价累计涨幅还是跳跃2倍。

　　涨幅背后，根据全年功绩预报，公司2025年归母净利润预测将跳跃6.5亿元，同比增长超40%。

　　张清森也一跃成为福建莆田的著明富豪。胡润百富网骄贵，2024年张清森以60亿元的钞票登上胡润百富榜，排行875，2025年张清森钞票翻倍至130亿元，排行跃升至528。

　　图源：胡润网

　　但是，即使绿联科技领有考究的功绩和股价推崇，与之造成泄漏反差的是，公司中枢鼓吹在股价高位时吸收了“离场”。

　　起先步履的是最大外部鼓吹——高瓴成本旗下的珠海锡恒。这家在上市前便重仓绿联的顶级投资机构，自2025年下半年来源始减握，四个月内握股比例从8.44%降至5.97%。按区间均价估算，累计套现约6亿元。

　　除了外部鼓吹，里面的减握动作也初始出现。

　　2025年11月6日，绿联科技发布一则公告，绿联贬责商榷结伙企业（有限结伙）偏激一致步履方“平和四号”，接洽在改日三个月内减握不跳跃622.36万股。

　　这两个名字对大多数东说念主来说目生，但对绿联职工而言不是。

　　绿联贬责商榷诞生于2018年，推行事务结伙东说念主是陈艳——绿联科技推行董事、副总司理，分摊时期研发与居品改进。结伙东说念主名单里，还有唐坚、李雷杰、聂星星等公司中枢高管。平和四号则诞生于2021年，相似是陈艳担任庸碌结伙东说念主，38名职工通过它波折握有公司股份。

　　也即是说，这是一场由创业元老主导的集体套现。

　　从2025年11月到2026年1月，短短三个月，绿联贬责及平和四号通过聚拢竞价和巨额来去，臆想减握622.36万股，套现约3.89亿元。减握完成后，二者握股比例从13.24%降至11.74%。

　　从代工贴牌到自有品牌，从华强北几平米的柜台到双成本平台的盘算者，绿联科技完成了一场典型的深圳式跃迁。但成本从来不是很是，而是新一轮竞赛的起程点。

　　电芯风浪走漏了供应链管控的软肋，毛利率下滑拷问着品牌的真确溢价智商，而独创团队与外部鼓吹在高位的“剖析离场”，则为这场高增长叙事投下通盘长长的影子。你对绿联科技赴港IPO有何想法？接待下方留言接洽。

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背负剪辑：杨红卜